优良资产完成注入利好公司未来持续发展
   
2017年6月,河北宣工完成重大资产重组完成,通过全资子公司四联香港间接控股南非帕拉博拉矿业有限有限公司(PMC),快速实现了由单一的工程机械产品生产和销售到铜矿、蛭石矿的开发、运营,以及自产矿产品的加工、销售和服务的双主营业务的转型。
   
矿业成为公司未来盈利重点领域
   
铜矿共有两期开采范围。据PC公司技术人员介绍及评估人员现场了解,铜矿一期开采范围共涉及PC公司已取得的3个《采矿许可证》的范围,其开采深度为现有露天采坑以下的420m至820m标高范围。铜矿二期开采深度为现铜矿一期以下的820m至1300m标高范围。
   
公司矿产板块收入占比最大的是磁铁矿,占比达50%以上。主要销售高品矿,品位在64.5%左右,目前年产能约700万吨左右,主要销往中国国内。其次是铜棒收入,大约占30%左右。公司预计铜二期在2021年达产及新建浮选厂、冶炼厂投入使用,公司铜棒全流程生产工艺效率将有所提高。公司蛭石质量优良,主要面向欧美、新加坡和日本等发达经济体销售,毛利率较高,产品收入占比10%以上。
   
公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势。2018年上半年,磁铁矿毛利率上升至92.75%。自2018年12月份起,普氏铁矿石价格指数已累计上涨34.15%,最高上涨43.93%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚铁矿石盈利能力。
   
公司铁矿规模具有上升空间
   
公司经过几十年的铜矿生产已经堆存了约1.8亿吨磁铁矿,公司铁矿产品有能力在未来市场行情上升时保证供给能力。另一方面,为彻底解决同业竞争问题,河钢集团及其所控制的下属非上市铜矿、铁矿资产在具备注入上市公司条件时,将已经评估的公允价格将托管股权注入上市公司。公司未来仍有矿山资产注入可能,公司铁矿规模有望得以扩大。
   
投资建议:
   
预计公司未来机械板块盈利平稳,2018-2020年磁铁矿提供营业收入24.82亿元,35.18亿元,52.26亿元,铜矿提供营业收入18.27亿元、18.69亿元、27.31亿元;其他业务保持稳定运行情况下,公司2018年-2020年预计实现营业收入49.83亿元、61.01亿元、87.12亿元,2018-2020年归母净利润为1.05亿、6.85亿、8.28亿元,对应PE分别为97.17、14.83、12.27倍,EPS分别为0.16、1.05、1.27元,给予“增持”评级。
   
风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。