事件
   
10月11日晚间,公司公布2019年三季度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母利润3.95-4.15亿元,预计同比增长449.14%-476.95%;预计实现基本每股收益0.605-0.636元/股,去年同期为0.110元/股。公司第三季度预计实现归母净利润1.7-1.8亿元,预计环比第二季度增长40.50%-48.76%。
   
铁矿高矿价叠加铜成本下降单季度业绩历史新高
   
矿产资源板块为公司主要收入来源,主要为铜和磁铁矿。三季度62%铁矿石普氏均价为102.03美元/干吨,二季度为100.10美元/干吨,环比上涨1.93美元/干吨。铁矿石价格持续高位运行保证了公司的盈利水平。而公司旗下的PC是南非最大的铜棒/线生产企业,铜二期改造项目正稳步推进。三季度以来,伴随铜二期配套项目陆续投入使用,使第三季度铜产品单位生产成本环比下降,变相增厚公司三季度盈利。公司三季度或将创公司单季度盈利历史新高。
   
短期铁矿价有望维持中高位铜项目具备进一步增厚业绩潜力
   
根据上海钢联统计数据,截至10月11日,铁矿石港口库存为12669.6万吨,虽然较前期库存低点有小幅增加,但仍处于近两年相对低位。而根据中钢协统计数据来看,截至8月份,我国日均生铁产量为229.6万吨/天,处于历史较高水平。我们认为,短期内铁矿供需格局或仍将维持,四季度普氏均价或将维持90美元/干吨水平。铜矿方面,嘉能可计划自2019年年底起将暂停(刚果金)全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一的Mutanda矿的生产,国内铜加工费也处于低位水平,后期铜矿供给有望维持偏紧状态。当前铜棒价格同样处于近三年较低水平,伴随中美贸易战缓和以及全球降息周期,后期或将刺激铜消费增长,铜价有望触底反弹。而公司后期铜项目达产后,铜产品也将为公司带来丰厚利润。
   
投资建议
   
考虑铁矿石价格经过前期快速上涨后,或将回落至中高位置震荡,因此我们将公司2019-2021年业绩由6.85亿元、8.28亿元、8.29亿元调整为5.89亿元、6.17亿元、6.62亿元,EPS由1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股调整为0.90元/股、0.94元/股、1.01元/股,维持“增持”评级。
   
风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。